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8月5日 中国7月财新服务业PMI公布 点评：8月5日9:45，英国Markit公司将公布中国7月财新服务业PMI和中国7月财新综合PMI。预期中国7月财新服务业PMI为51.5，前值为51.2；预期中国1月财新综合PMI为52；前值为52.8。 美国7月ISM非制造业PMI公布 点评：8月5日23:00，美国ISM（供应管理协会）将公布美国7月ISM非制造业PMI。预期美国7月ISM非制造业PMI为51，前值为48.8。如果美国7月ISM非制造业PMI高于前值，将抑制黄金和白银期货上涨。 8月6日 澳洲联储公布利率决议 点评：8月6日12:30，澳洲联储将公布利率决议和货币政策声明。预期澳大利亚现金利率将保持4.35%不变。 欧元区6月零售销售数据公布 点评：8月6日18:00，欧盟统计局将公布欧元区6月零售销售数据。预期欧元区6月零售销售月率为0.2%，前值为0.1%；预期欧元区6月零售销售年率为0.6%，前值为0.3%。如果欧元区6月零售销售月率小幅高于前值，将有利于相关商品期货上涨。 8月7日 EIA月度短期能源展望报告公布 点评：8月7日00:00，美国EIA（能源信息署）将
近日，随市场预期逐步趋于稳定，A股市场和股指期货持续震荡。市场的人说，未来一系列标志性改革举措的落地以及央行精准有效的货币政策，将显著推动相关产业景气度回暖和经济预期回升，有效激发市场活力，提振市场信心。 “由于‘国家队’维护流动性的力度有所减弱，市场情绪修复势头趋缓。从微观流动性角度看，在‘国家队’的呵护下，尽管近期微观流动性保持一定规模的净流入，但是除了权益类ETF持续净流入外，中散户的买入意愿出现了明显回落，与此同时，北向资金和杠杆资金的交易热情也有所减弱。”海通期货股指分析师许青辰表示。 在许青辰看来，今年二季度市场焦点在微观流动性层面，中证全指走势与A 股微观资金净流入（4周移动平均）趋势契合度较高，但近期两者出现某些特定的程度的背离，意味着市场短期存在反弹的可能。 同时，国内市场还受到海外市场降息预期升温的影响。一德期货股指分析师陈畅认为，美联储7月议息会议整体偏鸽，并进一步的暗示9月降息的可能。近日公布的美国非农数据触发了预示经济衰退的萨姆法则，海外市场衰退预期升温。一方面，美联储宽松信号有利于引导市场无风险利率下行，从股市估值形成支撑，人民币升值更有助于推动外资流入A股市
上周A股市场呈先扬后抑走势，上周三上证指数大涨并重回2900点上方，之后再度回落，最终收报2905.34点。同时期指四个品种走势继续分化，其中IC及IM表现突出，主力合约分别上涨2.92%和1.6%，IF及IH主力合约则分别下跌0.38%及0.09%。基差方面，期货贴水明显收窄，其中IH主力合约由贴水转为升水3.3点，IF、IC及IM主力合约贴水则分别收窄至4.8、10.8和17.1点。 量能方面，期指持仓显著回升，上周四个品种共计增仓25147手，总持仓升至878333手。同时期指各品种持仓均有不同程度增加，其中IF增仓10459手，持仓升至239065手，IH增仓1306手，持仓升至104860手，IC增仓4168手，持仓升至248918手，IM增仓9214手，持仓升至285490手。 持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力） 较前一周有不同程度上升。具体看，IF多头主力增仓15502手（交易所公布合约8月2日与7月26日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓18237手，净空持仓升至42078手；IH多头主力增仓1070手，空头主力增仓1451手，净空持仓升至21579手
上周A股市场出现反弹，比价方面，IC/IH回升至2.04，IM/IH为2.04，小盘风格表现相对较好。中信一级行业中，综合、消费者服务、综合金融行业周度涨幅靠前，电力设备及新能源、煤炭、餐饮等板块周度跌幅靠前。 市场情绪方面，沪深两市交投活跃度明显回升，杠杆资金表现有所回暖。期指各品种基差整体走强，伴随成分股分红接近尾声，IH各期限合约基差基本回归升水状态，上周三以来IF、IC、IM基差贴水幅度大幅收窄，反映出市场对未来的乐观预期。近一周IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率均值为-1.1%、0.2%、-5.4%和-9.3%。 前期市场持续调整，还在于在海内外各种“不确定性”因素影响下，资金情绪偏谨慎，不过经历一轮计价之后，这些“不确定性”因素已逐渐明朗。 第一，从外部因素看，较为显著的信号是近期人民币大幅升值，汇率压力趋于缓解。根本原因在于，一方面美国通胀数据超预期走低，在美联储降息预期升温背景下，美元资产调整引发美元外流；另一方面，近期美日利差套息交易出现动摇，日元快速升值。此外，我国的改革预期某些特定的程度上也减轻了人民币汇率的走弱压力。 消息面上，7月31日，日本央行货币政
上周A股市场波动加剧，上周三大幅反弹，之后再度调整。指数方面，中证1000指数领涨，创业板指数跌幅较大。板块方面，医药、教育、贵金属、商业航天等领涨，电力设备、公用事业、煤炭领跌。 国内经济基本面延续温和复苏态势。受传统生产淡季及需求不足影响，7月制造业景气度小幅下滑，制造业PMI较前值下降0.1个百分点，基本符合市场预期。 具体看，第一，生产和需求均有所回落，生产指数下降0.5个百分点，至50.1%，新订单指数下降0.2个百分点，至49.3%，新出口订单指数为48.5%，较前值回升0.2个百分点，外需下滑速度放缓，出口仍有韧性。第二，受大宗商品的价值回落和需求不足影响，价格指数继续下行。主要原材料买进价格指数较前值下降1.8个百分点，至49.9%，出厂价格指数较前值回落1.6个百分点，至46.3%。受价格走低带动，原材料采购和库存降幅收窄，采购量回升0.7个百分点，至48.8%，原材料库存回升0.2个百分点，至47.8%。第三，不同规模企业继续分化，大规模的公司景气度回升，中小型企业景气度下滑。大规模的公司PMI回升0.4个百分点，至50.5%，中型、小企业PMI分别为49.4%和46.7%
今年以来，在成本端支撑下，PTA整体呈区间震荡走势。三季度，随着检修装置的逐渐重启，供大于求格局显著，预计PTA将维持震荡格局，投资者可考虑构建卖出宽跨式期权策略。 [PX产量快速地增长] 虽然目前PX没有新产能投产计划，但由于去年新增产能较多，加上开工率提升，实际产量仍大幅度增长。2024年1—6月，PX国内产量合计1797.68万吨，同比增长20.56%。回顾一季度，开工率较高，产量持续攀升，累库压力下，PXN加工差压缩；二季度，随着传统检修季的到来，开工率和产量明显回落，PXN加工费也有所恢复，但仍低于去年水平。后期随着检修装置的逐步回归，预计PX供应将持续增加。 图为PX周产量走势（单位：万吨） 图为PXN价差走势（单位：美元/吨） 调油需求没有到达预期，对PX的影响减弱。根据2022年、2023年的需求规律，调油需求是推动亚洲PX价格持续上涨和其他芳烃需求的重要的条件。而经过两年调整，亚洲往北美运输芳烃的贸易格局已逐渐调整完成，且在北美汽油供给恢复、高利率对汽油需求有一定压制的情况下，汽油供需矛盾减少，故汽油调和利润不及市场预期，亚美价差及芳烃调油窗口关闭，调油逻辑对PX的影响减弱，PX价
一方面，库存去化给予近月合约支撑；另一方面，强预期令远月合约的溢价下降。月差转正在某些特定的程度上说明产业端支撑显现，有利于铜价企稳。 7月，受宏观面和产业端利空因素影响，铜价由高位回落至73000元/吨一线，沪铜整体持仓量也一下子就下降，呈现减仓下行态势。6月全球宏观交易的退潮是铜价下跌的起因，美联储降息预期在7月上旬已被充分交易，市场预期9月首次降息，年内降息3次，累计下降75个基点，因此7月上旬铜价在80000元/吨一线企稳回升，但随后美联储降息预期有所降温，铜价再度回落。产业层面，7月海外铜库存持续上升，对应国内铜库存持续去化，库存由内向外转移，缓解了此前境外期货交易所低库存的局面，铜价回吐前期低库存溢价。 7月底，在国内以旧换新政策刺激下，铜价在73000元/吨一线止跌企稳，中央政治局会议召开之后，国内宏观氛围有所回暖。产业链方面，目前国内电解铜仍处于高产量状态。SMM多个方面数据显示，7月和8月电解铜产量均在100万吨以上。上半年市场交易的产量缩减预期迟迟未兑现，高产量持续打压铜价。随价格的持续下挫，下游补库意愿也逐渐恢复，国内铜库存持续去化。 基差和月差在价格持续下跌中开始走强。沪铜24
2024年8月3日 能化-聚酯链 宏观衰退叙事下，聚酯原料偏弱震荡 观点概述： PX供应：供应回落到77.5%，仍在高位，今年调油需求消失，PX当前加工费偏高生产动力强，年底平衡表过剩压力大。。 PTA供应：PTA开工维持在79.7%高位，矛盾不大，主要看有突出贡献的公司会不会超预期缩减。 EG供应：国内煤制EG开工大幅回落，到港回升，但预计三季度月均进口仍然不高，约55万吨左右。 需求：终端仍在淡季，织造开工利润差，聚酯短纤瓶片压力大负荷下滑。 观点：当前宏观叙事转向国内外衰退逻辑，本身终端需求较差，导致聚酯开工下滑，本来偏紧的EG平衡表也不那么紧了，PX则过剩较为显著，预计单边继续弱势震荡，当前可优先考虑做缩原油-PX价差，或等待美国宏观叙事转换，带来的低库存低供应EG的做多机会。 策略建议： 当前宏观叙事转向国内外衰退逻辑，本身终端需求较差，导致聚酯开工下滑，本来偏紧的EG平衡表也不那么紧了，PX则过剩较为显著，预计单边继续弱势震荡，当前可优先考虑做缩原油-PX价差，或等待美国宏观叙事转换，带来的低库存低供应EG的做多机会。 风险提示： 超预期衰退，装置问题 能化组： 周密 18616602
2024年8月3日 宏观-股指 市场情绪见底，股指具备赔率 观点概述： 供应：自“新国九条”后市场整治的利好是不断推进的，融资和减持问题的改善也是显而易见的，但行情走的依然不顺畅，主因缺少增量流入的资金，重点还是在需求侧资金风偏太弱。数据上来看，7月股东减持和股权融资规模都进一步收缩，无论从数据还是近期政策的表态上来看，目前融资抽血市场流动性的压力都很小。 需求：宏观上看不到信贷派生货币的情况下，整个社会的超额流动性是在收缩的；微观上居民资产负债表受损叠加收入预期增量资金有限。下行的情况下，风险资产的配置需求在减弱，最终都导致流入股市的资金在收缩，因此即便估值够低，中长期也特别难看到反转的大行情。 短期的边际增量一方面来自避险需求下过度集中的债市，另一方面则要关注外资的回流。可能带来市场转向的因素包括：1、美国降息，2、国内货币财政进一步宽松，3、债市赚钱效应减弱 投机仓位水平：北向资金周三接近200亿的超量流入缺乏持续性，指数底部的放量大阳带动市场整体情绪边际改善，短线资金带动中小盘换手率回暖，另外融资融券余额也见底回升。当前公募基金持续面临净赎回的压力，私募近几年核心资产暴跌的行情
混沌视界 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%） 投资咨询部 赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。 张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。 【我们的文化和素养】 研究文化 求真 细节 科技 无界 工作文化 阳光 正派 诚实 分享 用人文化 能者上 平者让 庸者下 研究员的基本修养 多阅读 多思考 多交流 与产业熟 与仓储熟 与同行熟 与买方熟 了解品种历史 了解期货意义 具有学习精神 混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握
